2024年11月2日伯克希尔第三季报如约而至，第三季度包摄于推动的净收益为262.5亿好意思元，即每股A类股18272好意思元，而昨年同时耗费127.7亿好意思元，每股A类股-8824好意思元。最新季度的投资收益为205.1亿好意思元，而昨年同时的投资耗费为297.8亿好意思元。本季度的买卖利润从昨年的107.6亿好意思元下降至100.9亿好意思元。
2023年第四季度巴菲特运行大界限出售股票，如持仓市值最高的苹果的经过。据最新第三季度论述自大，现时持有大要3亿股苹果（AAPL.O）股票，不到一年的时辰累计出售了6.08亿股，占其昨年底持仓的67%，此出门售好意思国银行得回了逾越100亿好意思元现款，将现款增至创记录的3252亿好意思元。
2023年底，伯克希尔持有苹果的市值还高达1743亿好意思元，由于岁首于今苹果股票飞腾逾越20%，臆想其从卖出苹果股票得回约1200亿好意思元现款，现时苹果仍是其最大的持股，价值699亿好意思元。
一、出于避税原因卖出苹果股票？
在2024年伯克希尔推动大会上第一个问题即是关联伯克希尔又出售了1.25亿股苹果股票的问题，一位来自马来西亚的27岁B股推动问巴菲特：“昨年，您提到好吃可乐和好意思国运通是伯克希尔持偶而辰最长的两家公司，您还说这些业务给咱们带来了雅致的答谢。但您并莫得将苹果纳入其中，您觉得苹果的诱骗力和投资诱骗力与您2016年投资时比较是否有所下降？”
巴菲特说仍然持有好多苹果股票。他觉得到2024年年底，苹果仍很可能保持伯克希尔历史上持仓市值最多的公司，卖出主要谈判是畴昔政府可能会加税，出于合理的避税原因卖出了苹果股票。
但在笔者看来，苹果股价一经远远逾越了其内在价值，这才是巴菲特卖出苹果股票的最主要原因。
二、从巴菲特标的（BuffettIndicator）看泡沫
巴菲特25年前（1999年）写了篇名为《巴菲特论股票商场》（WarrenBuffettOnTheStockMarket）的著作，发表在1999年11月22日的《钞票》杂志上，巴菲特在1999年财报上就向推动推选了该著作：
咱们对伯克希尔功绩的乐不雅魄力也受到以下预期的影响——事实上，在咱们心中，这委果是细主见——即模范普尔指数在畴昔10年或20年的线路将远低于1982年以来的线路。《钞票》杂志最近发表的一篇著作抒发了我对为什么这是不成幸免的不雅点，随本论述附上了一份副本。
2001年12月10日，巴菲特再次发表了该著作，并对初版的著作作了补充，在修改版中，巴菲特抒发了对那时股市泡沫的深远担忧，天然莫得提互联网，针对的即是科技股和互联网公司。他通过深入的分析揭示了股市过高的估值风险，额外强调投资者要警惕投契和非感性蕃昌的征象，巴菲特在文中初次冷落了自后被称为“巴菲特标的”（BuffettIndicator）的主意。这一标的是通过股市总市值与GDP的比值来磋商商场的全体估值水平，以评估股市是否被高估或低估：
巴菲特觉得这个公式“可能是磋商任何特定时刻估值水平的最好单一标的”。尽管而后几年他一直否定这一标的，但许多专科东说念主士仍将巴菲特标的视为评估全体股市低廉或腾贵的最好器用之一。
这是巴菲特基于遥远商场不雅察冷落的一个疏漏而灵验的器用。它匡助投资者把抓商场全体估值水平，幸免在泡沫本领过度投资。若巴菲特标的小于50%，代表股市被严重低估；75%~90%的范围是合理的；逾越120%则标明股市被高估。20多年昔时了，这篇著作一直在伯克希尔网站上。
那时著作涵盖了从1924到2001年本领的统计，在1929年和2000年股市岑岭时比值折柳达到了109%和190%：
20多年又昔时了，巴菲特标的也阅历了起革新伏。在2008年金融危境时该标的降到了50%，随后总体趋势是在飞腾，限度2024年11月初，巴菲特标的一经逾越了2000年互联网泡沫的高点，数值是195.61%，从宏不雅来说，好意思国股市存在很大的泡沫。
限度11月3日，好意思国有6家科技公司市值进入了万亿好意思元俱乐部，它们折柳是微软（MSFT）、苹果（AAPL）、英伟达（NVDA）、Alphabet（GOOGL）、亚马逊（AMZN）、Meta（META），电动汽车制造商特斯拉此前市值也松弛了万亿好意思元大关，但其股价而后已跌破该水平。
好意思股万亿好意思元市值公司
市值数据限度2024年10月底
三、复盘伯克希尔投资苹果历程
在2016年~2018年，伯克希尔累计参加360亿好意思元资金，限度2024年上半年，苹果已给伯克希尔带来2060亿好意思元答谢（卖出和持有所有这个词），测算模范如下：
1.2020年卖出110亿好意思元。
2.伯克希尔公司在2022年苹果股价下落时又买回了2842万股，接近其2020年卖出数目的30%（9591万股），只是那时卖出价钱平均每股114好意思元，而买回30%的平均单价逾越了150好意思元，每股多付了32%价钱，所有这个词参加42.87亿好意思元。
3.2023Q4到2024Q3，卖出1200亿好意思元傍边（估算）。
4.持有本领每年利息7.75亿好意思元（巴菲特2020年财报自大），如果按照接近7年策画，利息所有这个词50亿好意思元傍边。
5.剩余3亿股苹果股票接近700亿好意思元市值。
如果按照总参加403亿好意思元策画，收益是4.1倍傍边，如果按照伯克希尔万亿好意思元估值，伯克希尔20%傍边市值是体现时苹果的价值上。伯克希尔持有的苹果股票在2023年价值逾越1700亿好意思元，接近伯克希尔股票投资组合总价值的近50%，是其最大的单一投资。
苹果的强劲线路大大晋升了伯克希尔的全体市值增长。跟着苹果市值达到3.4万亿好意思元，伯克希尔在苹果的持股价值也相应增多，推动了其本身市值的上升。苹果的接续股息支付和股价飞腾，额外是股份回购，为伯克希尔带来了弘大的答谢，巴菲特曾公开示意，苹果不仅是一项凯旋的投资，更像是伯克希尔旗下的“第三伟业务”。
2020年巴菲特在财报上不惜溢好意思之词：
伯克希尔对苹果的投资无邪地诠释了回购的力量。咱们从2016年末运行购买苹果股票，到2018年7月初，持有的苹果股票略多于10亿股（经拆股革新）。我指的是伯克希尔鄙俗账户中的投资，不包括随后出售的一小部分单独贬责的苹果股票。当咱们在2018年年中完成购买时，伯克希尔鄙俗账户持有苹果5.2%的股份。
咱们为这部分股份付出了360亿好意思元。自那以后，咱们两边齐享受到了按时股息，平均每年约7.75亿好意思元，而且在2020年，咱们还通过出售一小部分股份得回了罕见的110亿好意思元。
尽管出售了股份，但伯克希尔现时持有苹果5.4%的股份。这笔增持对咱们来说是莫得本钱的，因为苹果一直在回购其股票，从而大幅减少了其现时通顺在外的股票数目。
但这远不是通盘的好音讯。由于咱们在两年半的时辰内也回购了伯克希尔的股票，因此，您现时障碍领有的苹果资产和畴昔收益比2018年7月多了整整10%。
这种令东说念主适意的动态仍在连续。伯克希尔自年底以来已回购了更多股票，而且畴昔可能会进一步减少其股票数目。苹果也公开示意专门回购其股票。跟着这些减持的发生，伯克希尔推动不仅将领有咱们保障集团、BNSF和BHE的更大利益，而且他们还会发现他们对苹果的障碍通盘权也在增多。
回购的策画经过缓缓，但跟着时辰的推移可能会变得矫捷。这个经过为投资者提供了一种疏漏的格式，让他们领有附近扩大的优秀企业份额。
正如珍摄的梅·韦斯特向咱们保证的那样：“善事太多了……会很机密。”
在2024年8月28日，伯克希尔市值也松弛了万亿好意思元，成为科技行业除外首家市值松弛1万亿好意思元的公司。那时其A类股来回价钱为696502好意思元，B类股来回价钱为464.59好意思元。现时天然比万亿低了500亿好意思元，凭据现时账上3252亿好意思元的现款储备，在股市岑岭时一经作念好了深蹲，为接续市值逾越万亿好意思元作念好了准备。
四、苹果公司内在价值分析
如果估算每年苹果股票的内在价值，就会发现一些功令，在2015年到2018年间股票价钱和内在价值基本重合，这亦然巴菲特投资360亿好意思元的时辰，在2020和2024年股价逾越了2倍内在价值，巴菲特也在此本领折柳卖出了110亿好意思元和大要1200亿好意思元，在投资时如果恪守这个原则，就能完成戴维斯双击。
2015年以来苹果股价线路
伯克希尔买苹果时并莫得好多安全边缘，基本是稍低于内在价值，从2016年到2018年间，伯克希尔折柳投资67.47亿好意思元、142.14亿好意思元、150.83亿好意思元购买苹果股票，对应当年购买本钱折柳是每股27.5好意思元（复权以后，下同）、33.7好意思元、42.6好意思元，总投资360亿好意思元，所有这个词10.21亿股，平均本钱是每股35.3好意思元。
由于苹果回购股票使净资产收益率诬蔑，如果以三年购买股票的动态市盈率磋商，折柳是13.2倍、14.5倍、14.2倍，市盈率齐低于15倍，如果功绩不变，在35倍傍边市盈率出售股票，就会得回大要1.3倍收益，由于旧例功绩增长在10%傍边，股票回购使功绩增多了5%，伯克希尔对苹果的积年投资400亿好意思元傍边，其中2016年~2018年是360亿好意思元，2022年有投资大要40亿好意思元，现时总价值在2060亿好意思元傍边（卖出1200+110，市值900，股息50），总价值包括卖出、现时持有和股息，不谈判时辰价值。
自2023年底以来，伯克希尔已出售了6.05亿股苹果股票，其中第一季度出售了1.15亿股，第二季度出售了3.9亿股，第三季度臆想是1亿股。2024年三季报公布现款及等价物是3252亿好意思元，较2023年末的1670亿好意思元增长接近一倍。伯克希尔在2024年前9个月支付了29亿好意思元回购其鄙俗股。其中在第一季度回购26亿好意思元，第二季度伯克希尔仅回购了3.45亿好意思元，第三季度莫得回购。
2024年前9个月出售了价值约为1332亿好意思元的股票，昨年同时约为328亿好意思元。股票卖出后在第三季度产生了234亿好意思元税前收益，前9个月产生了971亿好意思元税前收益，而昨年第三季度股票投资税前收益仅为7.59亿好意思元，昨年前9个月的税前收益为54亿好意思元，这其中还包括重新计量此前领有Pilot38.6%的权柄而得回的约30亿好意思元的非现款收益。
进入2024年，苹果股价一经比岁首飞腾了20%，市盈率接近历史高点，2024年和2020年卖出时股价齐接近35倍市盈率。
在2024财年的财报中，苹果全年收入达到3910.35亿好意思元，比2023财年的3832.85亿好意思元只增长了2.02%。苹果公司2024财年的净利润为937.36亿好意思元，与昨年同时比较还有所下降，这主淌若因为在第四季度苹果面终末一项一次性税务用度，高达102亿好意思元；每股摊薄收益为6.08好意思元，昨年同时是6.13好意思元。
苹果公司自2007年以来功绩线路
功绩个位数的增长无法匹配35倍傍边的市盈率，如果从苹果推出iPhone手机前后运行检修，在2013年前是高速发展阶段，年收入平均增长率高达46%，净利润平均增长高达65%，从2014年运行公司进入牢固阶段，天然有个别年剧烈波动，平均下来每年收入增长为9%，净利润增长保持在10%。
伯克希尔投资苹果以来，天然买卖功绩增长保持在10%傍边，关联词由于库克遴荐了巴菲特的建议，每股收益从2016财年的2.09好意思元增长到2023财年的6.16好意思元，复合增长率高达15.8%，如果按照16倍市盈率给苹果订价，内在价值应该在110好意思元隔邻（2024年EPS为6.76），如果苹果品牌溢价谈判在内，每股内在价值也只是是135好意思元傍边，现时股价逾越内在价值67%（包含品牌价值），卖出应该是个相宜的时机，还有个迫切原因是苹果不是好吃可乐，思思当年诺基亚、摩托罗拉手机也只是在商场斯文行了十几年，苹果如果莫得在东说念主工智能上跟上期间法度，破费者会立即切换其他手机。
（文中不雅点仅代表作家个东说念主，不代表《证券商场周刊》态度。文中说起个股仅作例如分析，不作投资建议。）
