（本文节选自我写的《价值投资进阶指南》第二章第五节“价值评估”）

投资大祖传话

咱们将内在价值界说为一家企业在其剩余时分所能产生现款流量的折现值。任何东说念主在策划内在价值时王人会依赖我方的主不雅判断，而这个主不雅判断又会因改日预估现款流量与市集利率的变动而变动。尽管策划这一数据时作念不到十分精准，但它却是一个至极热切的计划，亦然评估某项生意或某项投资是否具有招引力的唯独合理设施——巴菲特（1998年信）

投资如实等于买的改日的现款流（折现），改日现款流（折现）最大的保险等于“交易格局”，交易格局里最强的等于支配，简略叫“护城河”。——段永平（2012-03-30)

正文

巴菲特说：“有志从事投资的学生只须修好两门课程——亦即"如何赐与企业正确的评价（价值评估）"以及"想考其与市集价钱的关系"即可（1996年信）”，他描摹价值评估地位最入木三分的申诉，价值评估是系数价值投资表面内部最热切的部分，莫得之一。原因在于，要是咱们也曾明确地知说念了企业的价值，那么其实投资者就用低于价值去价钱买入企业等于稳赚不赔的生意，难点在于价值评估并扼制易，这一节咱们通盘酌量价值评估的设施以及前置条款等等。

01价值评估的唯独合理设施

价值评估是评价安全旯旮的前提，理所诚然地，咱们唯有知说念企业内在价值，才智跟市集价钱进行相比。

企业内在价值的算法唯有一种，等于企业改日现款流的折现。

咱们读好多对于投资的册本内部王人会很详备地证实如何评估企业价值，当今市集上最通用的估算设施是市盈率、市净率、市销率、PEG，这些价值评估的设施被称为相对估值法。这四个估值设施被宽泛使用的最热切原因是其通用性很高，敷衍拿来一个企业就能估值，基本能作念到一眼就能看出是低廉如故贵，还能至极轻便地从各个行情软件上找到对应的估值数据。其最大的短处是仅能评估昔时的估值情况，要是企业计划在改日会有紧要变化，则上述设施就不灵。

与相对估值法对应的估值设施等于十足估值法，最常见的等于评估企业现款流的设施，开脱现款流贴现模子（DCF估值法）。DCF估值法提供了严谨的分析框架，系统地筹商影响公司价值的最热切成分，最终评估一个公司的投资价值，是最接近经济学和金融学旨趣，以及公司本色的估值设施，它是一切估值的基础，是公认的最能准确评估一家公司的估值模子。

但其自己短处也短长常彰着，它所需要用的参数至极难细目，何况主不雅成分很重，单个参数的小幅调遣就能带来系数策划后果的紧要变化，其策划后果应该是一个区间限制，终末还有少量等于适用的限制至极局限，比如说对于改日难以测度的企业无法使用DCF来估值。

02常见的估值误区

投资最毛糙的界说等于要是你有饱胀的钱你就想在这个价钱买下系数公司，然后把他下市。咱们从上头不错看出，市集价钱变化与企业计划所得有质的永诀。企业计划所得获取收益完全不错忽略市集的价钱走向。

对于刚初学的价值投资者，他们可能会因为不雅察市盈率低于历史平均值而买入，可能会因为预期下一个季度简略今年度事迹超预期而买入，可能会因为疫情放开以后白酒行业的景气度回升而买入，可能会因为茅台是白酒的龙头股而买入。

上头这些买入的旨趣莫得一个跟现款流酌量，简朴的价值投资者最大的困惑在于要是股价不高潮，那我方通过什么样的神气获得到报，上头这个表格的策划后果等于这个问题的谜底，咱们通过茅台计划所得获取答复，完全不依赖于市集股价高潮。咱们时时提到价值投资分析，咱们谈行业空间，谈行业矫健性，谈交易格局，谈毛利率，谈企业文化，其实一切的一切王人只是是为了判断企业改日现款流，通盘的分析焦点王人在现款流身上，因为唯有能判断现款流咱们才智判断价值，这是价值投资最底层的逻辑。

除此除外，投资者可能还会有其他疑问，包括我怎样知说念公司会把净利润返还给投资者呢？对于这个问题，咱们投资的企业需要有喜欢激动答复的企业文化，咱们会在企业文化的章节伸开，第二个问题，会在投资的预期答复章节伸开酌量。