19日周三，腾讯发布前年四季度及2024全年财报，财报自大，腾讯Q4净利润同比增90%，全大哥本开销同比暴增221%转变高。

对于老本开销，腾讯高管在财报发布会上指出，研发开销并不会对利润率组成压力，老本开销主要用于采购GPU，用来相沿告白和游戏业务、谎言语模子检察、云业务，这些老本开销践诺带来了高超利润率和高薪金。另外，跟着DeepSeek本领打破，行业举座（包括咱们）可更高效利用现存GPU资源，提无垠模子检察服从，无需按原预期大规模增购GPU。

告白业务方面，腾讯指出，公司告白增长率超越行业平均水平，部分原因是腾讯的AI增强本领为告白主提供了更高的投资薪金率（ROI）。

游戏业务方面，腾讯高管称，前年年底，公司递延收入（主要来自游戏业务）同比增长高双位数，预计在2025年上半年、下半年及2026年部分时期渐渐转变为求教收入。本年春节时间，公司五款最高收入游戏日活用户数同比飞腾，自大游戏受宽宥，是积极的最初谋略。游戏业务将从AI本领增强中平直和曲折受益。

电商政策方面，腾讯高管暗示，小步伐商店是腾讯长久政策想法。举例红包礼品功能，许多东谈主用该功能给一又友立正，一又友会输入我方的收获地址，这践诺上帮腾讯完善了配送地址图谱，而且让许多依然输入地址的用户更容易完成交游。而且收礼东谈主还可能连续将礼物转赠他东谈主。

AI方面，腾讯高管称，不错在微信和QQ中部署AI代理，将来大模子竞争中，腾讯上风之一在于微信用户日均使用时长、绽开应用频率王人很高。其次，微信内举止丰富，涵盖酬酢、文娱、学习等，AI代理可深度融入小步伐生态系统，得志用户各样化需求。

老本竖立方面，腾讯泄露，AI是要点投资领域。既要投资于将来（如AI），同期也要通过股息和股票回购为推动提供当期薪金。本年年已晓示将支付410亿港元股息，股票回购规模从前年年的1000亿港元减少至800亿港元，留出200亿港元活泼性缓冲，字据践诺情况决定是否进一步投资AI。

以下为问答全文：

Q1：对于AI老本开销对财务的影响。跟着咱们在AI领域的老本开销增多，特地的折旧和研发用度将不能幸免地连累咱们的利润率。畴前几年，跟着咱们专注于高质地增长，利润率有了权贵晋升。那么，在将来，咱们如安在增长和盈利才略晋升之间赢得均衡？东谈主们常说，东谈主生中唯独不能幸免的事情是死字和税收。行为公司的不休层，要是咱们说利润率下跌是不能幸免的，那较着是不负包袱的。而咱们如实不以为这是势必的。对于AI关系的研发开销，践诺上，在腾讯的通盘发展历程中，咱们每年王人会在不同的边幅上增多研发插足。因此，咱们并不以为研发开销本人会对咱们的利润率组成压力。比较之下，老本开销（CapEx）是一个更复杂的话题。如实，咱们在前年第四季度将老本开销晋升到了一个更高的壮健水平，跟着时期的推移，这些特地的老本开销将在将来几年内渐渐转变为特地的折旧。但值得深切探讨的是，这些老本开销具体用在了那处，从而判断折旧是否确切会对利润率产生压力。老本开销的最平直用途是购买GPU，以相沿咱们的告白本领和游戏业务。从咱们的财报数据不错看出，这些老本开销践诺上带来了高超的利润率和高薪金。刘炽平在之前的商讨中也提到，这些投资是有用的。第二个用途是用于谎言语模子（LLM）检察的GPU。前年曾有一段时期，业界迢遥以为每一代新话语模子王人需要数目级更多的GPU资源。然而，跟着DeepSeek的本领打破，这种趋势发生了变化。如今，通盘行业，包括咱们在内，王人大致利用现存的GPU资源大幅提高谎言语模子检察的服从，而不需要按照畴前预期的速率增多GPU采购。第三个老本开销想法与咱们的云业务关系。咱们购买GPU管事器，然后将其租给客户，从而产生薪金。尽管这可能不是咱们业务组合中薪金率最高的板块，但它仍然是一个正向薪金的业务，大致隐敝GPU的成本以及关系的折旧用度。临了，短期内可能存在压力的是用于to C（耗尽者端）推理的老本开销。这如实是一个特地的成本压力，但咱们以为这是一个可控的成本压力，因为这部分老本开销只是总老本开销的一部分。此外，咱们对将来抓乐不雅作风，因为咱们服气，跟着时期的推移，咱们面向耗尽者的推理举止将像腾讯其他平台的举止相同，通过告白收入和升值服求已毕变现。总的来说，天然咱们交融您对老本开销增多偏激对长久盈利才略影响的担忧，但咱们践诺上相配乐不雅，以为咱们不错在保护利润率的同期连续推动业务增长。在面向耗尽者的推理居品中，践诺上有许多方法不错通过本领技能、软件优化和更好的算法来裁汰单元成本。这亦然一个需要铭记的身分。Q2：对于小步伐商店。咱们在第三季度推出了微信小步伐商店和红包礼品功能，这些功能受到了用户的热烈宽宥。请问不休层能否分享一下本年在电商领域的政策和要津举措？小步伐商店对咱们而言是一个长久政策想法。任何具体的举措王人只是咱们在长久内构建这一世态系统的盛大用功之一。我想提醒大众小步伐商店的定位。它践诺上是一个长入的平台，将通盘微信生态系统的各个部分明白在一谈。通过尺度化的商品信息数据结构，商品信息不错在微信生态系统的不同组成部分之间目田流动。其目的是让耗尽者大致找到优质的商品和商家。要是你不雅察微信生态系统的不同组成部分，会发现其中包括酬酢基础设施、内容、搜索、小步伐、交游平台以及企业微信。这些组成部分共同组成了一个长入的微信生态系统。小步伐商店如实但愿吸援用户深切参与。要是你看一下红包礼品功能，它践诺上是微信生态系统酬酢组件中的一个功能。这只是咱们盛大功能中的一个，目的是充分利用通盘微信生态系统的后劲。从初步反馈来看，正如你所说，这一功能受到了用户的热烈宽宥。咱们看到许多东谈主在春节时间使用这一功能给一又友立正。这种礼品转圜行动践诺上也放大了优质居品的口碑效应，因为你只会转圜你以为信得过巧的居品。对于收到礼物的东谈主来说，这种行动会进一步放大启动购买的影响。他们会输入我方的收获地址，这践诺上匡助咱们构建了一个配送地址图谱的基础设施，从而让许多依然输入地址的用户更容易完成交游。频繁，收到礼物的东谈主偶而还会进一步将礼物转圜给他们的一又友。因此，总的来说，我以为这种口碑效应相配好，商家的反馈也很积极。但这只是通盘微信生态系统中的一个组成部分，对吧？因此，咱们以为跟着时期的推移，咱们会连续耐烦性构建这个生态系统和平台，并将其视为一场马拉松，而不是短跑。咱们服气，在这条谈路上咱们不错走得很远、很久。要是你看一下小步伐商店的GMV（商品交游总数），它在前年第四季度连续保抓相配快速的增长。Q3:对于面向企业的管事。我想请问不休层能否精采诠释一下畴前两个月内Ask管事的需乞降领受率情况，以及您对将来几个季度需求增长的预计。此外，除了提到的腾讯会议和腾讯文档除外，能否分享一些咱们谋略推出的SaaS居品科罚决策，这些决策可能有助于向云客户进行交叉销售和朝上销售？对于iService的需求，践诺上相配刚劲。咱们目下践诺上是供应受限的。前年第四季度老本开销大幅增多的部分原因是咱们收到了一批进军订单，用于购买GPU以相沿推理和云管事。只消当咱们将这些GPU装配到数据中心后，能力充分得志iService需求的增长，而这需要一些时期。因此，我想说，在第一季度咱们可能还莫得十足捕捉到这些需求的增长，但跟着时期的推移，跟着GPU的到货和装配，咱们将大致得志更多的需求。对于不同的软件科罚决策，您提到了腾讯会议和腾讯文档，而企业微信是另一个相配庞大的居品。事实上，这是咱们收入最高的SaaS居品，其收入在上个季度同比增长了一倍。除此除外，咱们还看到安全通行软件和音视频通行软件，包括及时通讯和直播软件，这些居品也在销售给咱们的云客户。其中许多居品还不错通过AI本领赋能，为客户提供特地的价值。在面向耗尽者的应用方面，咱们如实有无数不同的耗尽者应用，您不错期待将来会有更多新址品推出。Q4:对于面向耗尽者的应用。除了混元大模子在畴前几个月在国外赢得了权贵打破外，还有EMA Copilot（一款AI助手）和增强搜索功能。我想知谈这些居品将怎样跟着时期的推移渐渐发展，以及混元是否会定位为整合扫数搜索和发现进口的AI网关，从而与微信超等应用造成互补？我以为AI践诺上还处于相配早期的阶段，因此很难褒贬最终的景况会是什么神志。但我想说的是，每一款居品王人会连续发展，成为对用户相配有用甚而更庞大的用具。举例，元宝不错成为一个相配庞大的AI原生助手。邮件Copilot不错成为您的个东谈主学问库，也不错行为团队相助的分享学问库。微信将来可能会推出许多不同的功能。除此除外，我以为咱们的其他居品也会融入AI体验，包括QQ、浏览器等。因此，咱们将看到越来越多的面向耗尽者的AI居品。同期，每一款居品王人会连续演进。要是你看一下元宝，它如实整合了许多不同的功能，但它不会是唯独的进口。咱们的每一款居品王人会尝试寻找独有的用例，利用AI为用户提供不凡的体验。与此同期，咱们的不同居品也不错协同使命，为AI居品的用户增长提供相宜的旅途。因此，我以为这将是一个抓续演进的进程，这将有助于咱们构建一系列面向耗尽者的AI科罚决策和应用。Q5:我的问题践诺上是上一个问题的延续。咱们看到腾讯元宝自本年以来推崇出相配刚劲的增长势头。请问不休层能否精采诠释在竞争热烈的市集中进一步增长用户群的策略？元宝是AI聊天和AI搜索的聚积体，请问腾讯对这两部分中的哪一部分更感兴味？此外，与此关系的是，将来AI搜索在通盘搜索市集中的份额（按搜索查询量贪图）会有多大？以及腾讯谋略怎样将来已毕AI搜索的变现？目下，元宝是一个聚积了聊天和搜索功能的居品，但跟着时期的推移，它将会发展成为一个多功能AI助手，管事于不同类型的用户。它的用户范围将涵盖学生（用于学习）、学问使命者（用于完成使命任务）以及需要进行深度推敲的用户（用于深切探索不同主题）。因此，元宝将领有许多不同的应用场景。元宝的独有上风在于，一是转变才略，通过不时添加新功能和特色来得志用户需求。二是内容生态，元宝不错看望腾讯的内容生态系统，尤其是公众号和视频号，这些是高质地的信息来源。三是多模子策略，腾讯的多模子策略使用户大致看望最好模子，并利用模子组合来得志复杂需求。将来，正如我之前提到的，咱们许多高日活跃用户（DAU）居品将起始添加不同的AI功能和特色，其中一些居品将与元宝买通，造成协同效应。咱们的居品阵列将互相相沿，共同发展。因此，咱们以为这些抓续的用功将使咱们在竞争中保抓上风，同期咱们也领有一些独有的上风。对于您提到的更泛泛的问题，即AI教导（AI prompts）与传统搜索的关系，我以为不同的东谈主会有不同的看法，这需要时期来考据。但从宏不雅角度来看，要是咱们转头收集搜索的历史，包括早期的网页目次，以及咱们使用AI教导与传统搜索的行动对比，我以为AI搜索有可能取代传统搜索。因为归根结底，网页目次、传统搜索和AI教导王人是看望互联网学问图谱的机制。但在这些机制中，AI教导带来了新本领、新服从，以及通过代理AI已毕的新的交游才略，这些是传统搜索无法已毕的。对于AI教导的变现样式，时期会给出谜底，但咱们依然在西方市集看到，最初的变现模式是通过订阅模式，随后是后果告白。在中国，我以为会从后果告白起始，随后是升值管事。Q6：对于告白业务。咱们看到告白业求已毕了健康的17%增长，是否不错将第四季度的增长率视为2025年全年的参考？此外，对于AI驱动的告白增强本领，咱们从Meta的机器学习和Advantage+购物告白中看到，这些AI本领不错推动全球同业的增长加快。那么，跟着更多AI应用在本年落地，告白业务是否有可能进一步加快增长？对于告白业务，咱们对第四季度的增长率感到相配闲散，这一增长率彰着卓越了行业平均水平。增长主要来自有机增长，而非外部身分的推动，何况增长隐敝了咱们监测的确凿扫数行业。咱们以为，这是因为在咱们监测的确凿扫数行业中，咱们部署的AI增强本领为告白主提供了比以往更高的投资薪金率（ROI），同期也优于其他平台的推崇。您将咱们与一些全球同业进行了比较，我以为这是正确的作念法，但需要真贵的是，全球同业在其居品演进的早期阶段不时倾向于十足加载告白。举例，在短视频领域，咱们则倾向于渐渐增多新址品的告白加载量，这一策略仍然保抓不变。因此，我以为咱们在告白加载速率上与一些全球同业存在各异。但总体而言，只消宏不雅经济环境莫得发生剧烈变化，咱们对告白业务的推崇感到特地闲散。Q7：对于游戏业务。咱们应该怎样看待本年国内和国际游戏业务的增长出路，尤其是谈判到本年下半年国内游戏业务的高基数效应？此外，AI对游戏业务的影响是什么？您提到了游戏寿命的延迟，但也提到了竞争和成本结构的变化。对于游戏业务，您提到了本年下半年的高基数效应。我想这是这个行业的“追到”——要是你作念得好，东谈主们就会惦记一年后的基数效应。但我想指出一些对于咱们游戏业务的可不雅察事实，一个是递延收入增长。前年年底，咱们的递延收入（其中大部分来自游戏业务）同比增长了高双位数百分比。这些递延收入将在2025年上半年、2025年下半年以及2026年部分时期内渐渐转变为求教收入。一个是春节时间的用户行动。春节时间的用户行动是计算游戏受宽宥进程的要紧谋略。本年春节时间，咱们五款最高收入游戏的日活跃用户数（DAU）均同比飞腾，这是一个积极的最初谋略。此外，还有一些主不雅看法。咱们主不雅上以为，有几款游戏正在渐渐发展成为长青游戏，其中咱们提到了一款游戏——《三角洲特种队列》。这是一个相配要紧的契机和增长能源。其次，正如咱们在准备好的发言中提到的，咱们有许多新游戏正在拓荒中，咱们对这些游戏充满期待。第三，咱们服气游戏业务将平直或曲折地从AI本领增强中受益。一是平直样式，游戏拓荒者利用AI本领更快地创建更多内容，并更有用地管事更多用户。二是曲折样式，这可能是一个进取数十年的趋势，而不单是是本年下半年的故事。跟着东谈主类更泛泛地使用AI，咱们以为东谈主们会有更多时期，何况对高自主性举止（如游戏）的需求也会增多，因为AI赋予了东谈主们更多的才略和目田。因此，对于用户来说，互动文娱（如游戏）是他们以高自主性样式（而非被迫样式）抒发自我的最好路线之一。我想补充少许，当咱们念念考竞争动态时，咱们以为AI将使长青游戏愈加抓久。咱们依然看到AI怎样匡助咱们实行和放大咱们的长青政策。其中一部分体目下内容分娩中：目下不错在更短的时期内分娩出高质地的内容，从而以更高的频率更新游戏，保抓用户的兴味。在PvE（玩家对环境）体验中，通过更智能的机器东谈主，游戏不错变得愈加刺激，更像PvP（玩家对玩家）。而在PvP中，AI不错权贵改善匹配、均衡和生人沟通等方面，从而晋升用户体验。扫数这些王人将匡助已接纳宽宥的大规模游戏变得愈加流行，对用户更具蛊卦力。Q8：对于交易支付业务。很欢悦看到交易支付收入从第三季度的负增长转为第四季度的基本抓平。能否分享一下您对2025年第一季度交易支付举止趋势的不雅察？对于交易支付，咱们的不雅察是，交游量践诺上在进一步增长，但平均销售价钱（ASP）仍然承受较大的订价压力。因此，从价值角度来看，收入仍然基本抓平。咱们对这一趋势的解读是，耗尽者的耗尽意愿正在还原，但在供应端仍然存在较大的订价压力。因此，但愿这是一个好迹象，标明咱们正接近重荷市集的尾声。跟着耗尽者需求的抓续改善，供应商之间的竞争可能会渐渐拖沓，最终转变为价值增长。但这少许咱们还需要在将来进一步不雅察。Q9：对于AI和老本开销（CapEx）的后续问题。您提到2025年的老本开销与收入比率将保抓在低双位数，这与2024年的比率相似。这一指引意味着老本开销增长将权贵放缓。能否精采解释这一老本开销与收入比率背后的逻辑？是因为您预猜测生成式AI需求增长放缓，照旧因为2024年的大幅增多依然足以得志2025年的生成式AI需求？是的，咱们在2024年末的老本开销增多应该足以得志2025年生成式AI以偏激他业务的需求，并在新的肤浅运营水平下保抓可抓续发展。咱们在订购GPU管事器和将其十足部署到数据中心之间存在时期滞后。因此，在第四季度和第一季度的一部分时期里，咱们处于这种景况。但正如刘炽平提到的，到第一季度末，咱们正在部署这些GPU，并从中受益，既得志了咱们里面对元宝推理需求，也得志了外部腾讯云客户的需求，通过租借GPU管事器产生平直收入。要是从更宏不雅的角度来看，前年有一段时期，东谈主们问咱们的老本开销是否饱胀，不管是与中国同业照旧全球同业比较。目下，在上市公司中，我以为咱们在第四季度的老本开销是中国科技公司中最大的。因此，咱们在中国同业中处于最初地位。总体而言，中国科技公司的老本开销占收入的比例低于一些西方同业。但咱们以为，这一表象的原因是中国公司迢遥优先谈判服从和GPU管事器的高效利用，这并不一定会影响本领的最终后果。DeepSeek的顺利践诺上美艳并巩固了这少许。补充少许是，这是一个相配动态的情况。咱们提供的践诺上是咱们面前的预期，但坦率地说，这种预期可能会发生变化。要是倏得出现需求激增，咱们细目会增多GPU的订单。因此，我以为咱们将保抓高度活泼性和动态反映才略，以吩咐市集变化。Q10：对于告白业务的后续问题，请问不休层能否分享更多细节？您提到大多数行业的告白开销王人有所增多，那么哪些垂直行业受益最多？此外，在告白主行动方面，咱们真贵到视频号、媒体告白、搜索告白等王人有权贵增长。请问告白主的行动发生了哪些变化，这些变化怎样推动了告白收入的增长？对于您的告白业务问题，咱们看到同比增长的行业类别包括电商、金融、快消品、游戏、土产货管事、教会和医疗等。这是一个涵盖泛泛的行业列表。跟着咱们部署这些AI增强本领，频繁咱们起初在视频号中应用，然后渐渐渗入到微信生态的其他部分、腾讯的其他居品以及咱们的告白收集会。因此，跟着时期的推移，这些本领带来的平允会越来越泛泛地被感受到。这是对于告白业务的部分。Q11:对于老本竖立。不休层提到本年的股票回购将少于前年，但另一方面，股息将会增多。那么，在老本竖立方面，咱们的优先级是什么？同期，在面前AI行业需求刚劲的配景下，咱们应该怎样看待并购投资？对于老本竖立，我以为要津的原则是咱们但愿通过投资为公司及推动创造薪金。这意味着在不同期期，咱们会投资于不同的领域。有些时候，咱们会无数投资于生态系统和咱们的中枢业务。咱们也曾无数投资于生态系统合作伙伴，并竖立了一个相配大的投资组合。随后，咱们起始通过股息和股票回购向推动返还现款。而目下，AI成为了咱们的要点投资领域，咱们以为AI在将来有很大的后劲为公司创造薪金。因此，咱们目下的投资策略是：既要投资于将来（如AI），同期也要通过股息和股票回购为推动提供当期薪金。我以为这是咱们的中枢原则。要是从咱们的财务才略来看，咱们有相配庞大的才略来已毕这一想法，因为咱们在运营层面领有相配刚劲的现款流，同期还有一个巨大且价值可不雅的投资组合，其中很大一部分是流动性很强的钞票。因此，咱们有饱胀的财务资源来投资将来，不管是AI照旧其他必要的投资举止。咱们的投资组合基本上是自食其力的，同期还能为推动提供当期薪金。对于本年的老本竖立，咱们依然晓示将支付410亿港元的现款股息，并将股票回购规模从前年的1000亿港元稍稍减少至本年的800亿港元。这特地于为咱们留出了200亿港元的活泼性缓冲，以便在本年内字据践诺情况决定是否需要进一步投资AI。要是对比畴前两年，前年咱们支付的股息为320亿港元，股票回购为1000亿港元，估计1320亿港元的想法薪金。本年咱们的想法薪金是800亿港元（股票回购）加上410亿港元（股息），估计1210亿港元。要是加向前年股票回购的逾额部分（150亿港元），本年的数字践诺上与前年的想法薪金相似。因此，咱们正在用功在当期薪金和将来投资之间提供一个相配好的均衡。同期，咱们领有相配庞大的财务资源来已毕这一想法。Q12:对于开销和高利润率业务以及变现的商讨。鉴于畴前几年咱们一直在追求高质地增长策略，何况咱们也看到了利润率彭胀的故事——营业利润增长快于收入增长。但咱们也指出，跟着时期的推移，两者之间的差距会渐渐减轻。因此，我想把这些点串联起来，请问咱们应该怎样看待2025年及将来几年的利润率彭胀故事？从某种进程上来说，咱们在畴前两年中大致已毕营业利润率晋升的一个要津原因是，咱们享受了毛利率的晋升。而毛利率晋升的原因在于，天然咱们的基础业务的玄虚毛利率约为50%，但许多新收入来源（孝顺了大部分收入增长）的毛利率高达70%到80%。跟着这种收入结构的变化，毛利率被拉高，导致毛利润增长快于收入增长。天然，跟着时期的推移，会出现基数效应，或者更准确地说，一种渐近效应。要是玄虚毛利率渐渐接近增量毛利率，那么玄虚毛利率的改善速率势必会放缓。我以为从长久来看，这是不能幸免的。但尽管如斯，当咱们不雅察咱们的高质地收入来源时，举例视频号告白、搜索告白、升值金融管事、电商交游佣金以及自研游戏，这些业务的增长速率频繁快于举座收入，何况孝顺的毛利率远高于玄虚毛利率。因此，咱们服气将来将连续享受毛利润杠杆，进而推动营业利润杠杆的晋升。从渐进渐近的角度来看，收入增长会趋于平定。天然，AI投资践诺上会对这一趋势产生一定的对消作用。Q13:对于AI和AI代理（AI agent）的。咱们看到许多公司发布了他们我方的大模子和AI代理。请问不休层怎样看待将来大模子的要津竞争身分，以及咱们的竞争上风是什么？咱们应该怎样通过增多更多功能和特色来晋升将来的用户参与度？我以为AI代理有许多种类型，对吧？AI代理骨子上是一个利用模子才略并明白到不同软件用具以完成复杂任务的模子。这是一个相配泛泛的见解。你不错有颓靡的AI代理，也不错有镶嵌不同应用中的AI代理。咱们以为将来会有多各样种的AI代理，但对于咱们来说，咱们将大致通过以下样式构建颓靡的AI代理。举例，利用高质地的模子。利用咱们在不同软件平台上的巨大用户基础，举例咱们的浏览器、元宝等。同期，即使在微信和QQ中，咱们也不错部署AI代理。这些AI代理不错利用应用内的生态系统，通过完成复杂任务为用户提供不凡的管事。以微信为例，起初，咱们的上风之一在于微信的用户日均使用时长很高，用户绽开应用的频率也相配高。第二个上风是微信内的举止相配各样化，不单是是文娱和交游，还包括酬酢沟通和内容耗尽。许多东谈主在微信中进期骗命、学习，还有无数交游通过微信完成。微信的小步伐生态系统相沿各样不同的举止。因此，要是咱们不雅察小步伐生态系统，咱们不错松懈地基于模子构建一个AI代理，明白到许多不同的小步伐，匡助用户完成各样举止和复杂任务。我以为这些王人是咱们目下相配独有的上风。天然，这些体验需要咱们相配严慎和耐烦性构建，以确保为用户提供正确的体验，同期高度酷好他们的数据安全、安全感良善心感。这些王人是咱们在构建这些居品时需要真贵的事项。但跟着时期的推移，我以为这些王人是咱们面对的巨大契机。