“钞票荒”握续布景下，险资对银行股的柔和已是情随事迁。

Wind数据清爽，2024年银行指数（886052.WI）上升43.53%，涨幅在全行业中排行首位；42只A股银行股中仅1只下降，涨幅居首的上海银行涨超68%。

与强势涨幅形成对比的，是难言亮眼的基本面：

国度金融监管总局走漏，驱散三季度末，国有大行、城商行与民营银行全体净息差仍处于下行通谈；上市银行当期功绩平平，营收全体同比下滑1.05%、归母净利增长1.43%。

多位分析师指出，2024年银行板块大涨，一受益于ETF资金涌入，二是源于险企增握注入的增量。

驱散三季度末，险资可用于投资运营的资金余额为32.15万亿元，同比增长14.06%。

鸿沟的富余增长为市集带来更好的流动性，加之新司帐准则切换后险企为平滑收益增配可计入FVOCI的高股息权利钞票，银行股备受可爱。

信风关注到，2024年新华、吉祥、长城东谈主寿、信泰东谈主寿等险企均选拔增握银行股；驱散三季度末，险资重仓个股前20只过半为银行股。

跟着长端利率下行、权利市集驻防容颜热潮，银行股似乎照旧险资的“隐迹所”。

2025年以来，吉祥及旗下资管公司集中增握银行股，将农行、邮储、招行3家银行H股握股比例拉升至6%以上；

仅2月内，吉祥用于增握银行股的资金，就已进步4亿港币。

拉长技能维度，低估值、高股息的银行股虽不受公募基金所喜，但过年来即是险资的“心头好”。

历史上，曾有险企看中现款流厚实、盈利预期相对厚实的银行执照，通过二级市集增握争夺言语权。

举例2015年，安邦介入“宝万之争”同期，曾12次增握民生银行，于往时10月成为单一最大股东；

驱散2024年三季度末，受让安邦业务、钞票、欠债的人人保障仍握有该行20.73%股权。

彼时亦有险资明确示意，看中银行渠谈带来的潜在空间。

同在2015年，东谈主保受让德相识银行握有的中原银行19.99%股权，示意“完成权利变动后，将鼓吹与中原银行的政策性全面业务融合。”

此类案例中，险资以政策投资为主，有昭着病笃特征。

另一种近几年更常见的投资，则是呈现出驻防倾向的红利钞票增握。

在2020年的险资“举牌潮”中，28次举牌就有6次投向银行，波及宗旨包括农行、工行、浙商的H股，对股息率有显明偏好。

尤其连年来长端利率下行、权利市集波动，对安全性要求较高且刚兑需求的险资，正靠近严峻的“钞票荒”窘境。

尽管自2023年于今，监管已屡次下调东谈主身险居品预定利率上限，并通过“报行合一”、建立利率动态扶直机制等款式“减负”欠债端，强调保障资金钞票欠债匹配；

但就当今情况来看，险企在“钞票荒”加重的布景下，仍存在利差压力。

有保障资管东谈主士示意“客岁利率债涨了太多，朝上、向下空间齐不大。新年展望增配权利类钞票和化债潜入后的信用债。”

加之REITs等变调居品体量较小，且流动性相对不及、退出渠谈有限；

险资改日或更倾向增多低估值、高细则性、高分成的权利投资比例，有公允性信用背书的银行股恰是避险“最优解”之一。

建行询查院市集询查团队指出，我国银行股估值恒久偏低：

尽管2010年以来银行板块股息率总体上升，但PB（市净率）仍处于下降进程中；

横向来看，2024年末全球银行业PB均值为1.37倍，A股、H股辞别为0.62倍、0.40倍，不及全球市集的1/2。

司帐准则切换档口，险企也需要红利钞票平滑功绩。

旧准则下，金融钞票分为FVTPL（以公允价值计量且其变动计入损益的金融钞票）、L&R（贷款和应收账款）、HTM（握有至到期投资）、AFS（可供出售金融钞票）4类。

新准则把柄计量款式，分为AC（以摊余成本计量的金融钞票）、FVTPL（以公允价值计量变动计入当期损益的金融钞票）、FVOCI（以公允价值计量计入其他详尽收益的金融钞票）3类。

新分类中，OCI市价变动可不计入当期损益，但仅有偏恒久、偏成就类的金融钞票有望计入OCI。

有限的范围内，银行股代表的红利钞票正契合“恒久握有”逻辑。

2020年后提早参加新准则过渡期的国寿、太保已开启红利布局，举牌农行H股、工行H股；

险企集体参加过渡期的2024年，长城东谈主寿、信泰东谈主寿亦曾增握无锡银行、北京银行。

若是将红利属性四肢银行股“逆势而起”的惟一驱能源，险资投资银行板块个股的仓位，应与股息率高度绑定。

不外试验中，具体数据与这一假定，仍有不小的进出。

Wind数据清爽，2025年2月18日，A股上市银行股息率（未剔除二次分成影响，下同）前5名辞别为民生、江苏银行、吉祥、厦门银行、渝农商行；H股前5名辞别为渝农商行、民生、重庆银行、中信、建行。

参考2024年三季度末险资（含居品握仓，下同）参加A股上市银行前十理会股股东名录，最受接待的照旧各大国股行。

举例浙商共有信泰东谈主寿、民生东谈主寿、太平东谈主寿3位险资股东；兴业、邮储均有2位险资股东；

险资握股比例最高的银行，裁撤吉祥银行以外，辞别为民生、浦发、中原、浙商与兴业。

三季度后险资对银行股的加仓，仍以国有大行径主。

举例2024年末，吉祥举牌建行、工行的H股，握股比例辞别冲破5%、15%；其中工行H股占比已于春节前加仓至17%；

2月6日，吉祥通过旗下公司握续增握农行、邮储、招行的H股，增握所握3家银行H股比例均冲破6%。

另据媒体统计，2024年末于今，中国吉祥通过旗下公司握续增握工行、农行、建行、邮储、招行的H股，统共耗资已接近百亿港元。

由此看来，尽管部分城农商行股息率发达凸出，但险资决策时，仍对大行有显明倾向。

中恒久资金入市政策指令下，险资对银行股的仓位，仍有上升起间。

星河证券分析师张一纬测算，依照驱散2024年三季度末保资握仓银行市值占比，决策层年前说起的“新增保费30%”，每年展望为A股银行板块带来1627.27亿元的资金增量。

开年之后，银行板块握续走出强势发达，国有大行个股发达俱佳。

2月18日，A股迎来蛇年春节后的初次较大回调；其中银行板块逆势上升，四家国有大行股价盘中均创下历史新高。

驱散当日收盘，中行、农行、工行、建行涨幅辞别为2.21%、0.95%、1.87%、0.80%；其中农行已集中六个往来日收涨，累计涨幅达5.38%。

对大行的偏疼，侧面发达脱险资对中小银行钞票质地与诞生智力握不雅望气派，在个股选拔上仍呈现出驻防姿态。

一位保障资管东谈主士对信风示意，险资买银行股，主要与盈利、股息、财务管理（司帐准则）三要素相干。

其示意具体投资时，“中不雅看行业特色与区域发展，微不雅看钞票散布与盈利，作念决策时会要点讨论估值、因而偏向港股。”

该东谈主士同期请示，投资银行股，需警惕来自地点政府隐债与地产价钱方面的风险。

现时，中小银行钞票下行压力大量更大。

尤其不少城农商行受当地资源天禀及经济结构影响，在房地产下行时出现制造业、建筑、地产业客户资金盘活不灵，同期地产典质物贬值，不良风险握续加大。

各银行贷款分类，虽总体罢黜央行制定的携带原则，但在具体实施中仍有细节相反，不少中小银行钞票质地不解，在经济周期中的抗风险智力又权贵低于大行，致使分成可握续预期较低。

正因此，天然个别城农商行股息率发达越过，险资依旧倾向于增握大行。

一是大行鸿沟率先，大笔险资涌入不会形成基本面价钱的大幅波动；二是钞票质地更优、暴雷风险较小，契合险资安全性需求。

尤其2024年三季度后，国有大行得到注资的预期，跟着决策层的积极表态握续升迁。

当今，财政部正在恭候各家银行提交本钱补充具体有贪图。这是继1998年财政部刊行非常国债向国有四大行注资2700亿元后，该项器具被再次启用。

有市集声息预测，本轮注资力度或在万亿傍边，这意味着国有大行的中枢一级本钱安全垫将进一步增厚。

千般成分重复之下，险资对大行分成智力的可握续预期大量更高。

2024年内，亦有长城东谈主寿举牌无锡银行、新华保障受让杭州银行股份；仅仅相对险资增握大行而言，比例仍旧有限。