光大证券发布商议薪金称，保管华润置地（01109）“买入”评级，有计划公司2024年前11月销售额同比降幅较大等要素，下调公司24-26年预计中枢EPS为3.64/3.72/3.88元（原预计为3.94/4.09/4.47元）。据克而瑞数据，华润置地1-11月已毕全口径销售额2291亿元，权利口径销售额1582亿元。公司规画得当，中枢土储充裕，资管业务稳步发展。

光大证券主要不雅点如下：

销售同比聚首转正，行业名次再进一步：

据克而瑞数据，2024年1-11月，公司已毕销售额2291亿元（全口径，下同），同比着落19.9%，较前十月同比降幅收窄2.5pct，位居克而瑞《中国房地产企业全口径销售榜TOP100》榜单第三位，较2023年名次提高1位；已毕销售面积995万平米，同比着落17.5%；其中，10月、11月公司鉴别已毕销售额310亿元、258亿元，同比鉴别增长12.4%、7.0%，环比鉴别为+83.4%、-16.8%，销售额同比回升趋势彰着。2024年下半年，公司总可售货源3687亿元，其中85%位于一二线高能级城市，优质可售资源阔气，年底销售旺季有望加大推货与营销力度，矜重销售回升趋势。

把抓投资契机，中枢土储充裕：

2024年上半年，公司得当开展投资，新增土储建面202万平米，于一二线城市投资额占比87%。扫尾2024年6月末，公司领有总土储建面5699万平米，其中建造业务土储建面4771万平米，一二线城市建面占比超7成。2024年10-11月，公司把抓楼市回暖及中枢城市供地机遇，于上海、广州、深圳、杭州四城新得回土储85万平米，总地价414亿元，其中于上海累计得回4宗地盘，总地价192亿元，调处中国国外发展得回深圳南山区1宗地盘，总地价185亿元，积极补充中枢土储，为后续销售打下坚实基础。

市场保持快速推广，资管业务稳步增长：

扫尾2024年6月末，公司资管边界达4491亿元，较23年末增长5.1%，主要增长来自购物中心，其中在营购物中心数目达82座，总建面1045万平米，同比增长28.6%，全体出租率97.3%，保持高位，2024年下半年，公司筹谋在北京、深圳等地新开约10座购物中心，购物中心得当发展为公司逐步向大资管业务转型奠定基础。现在公司旗下已搭建完成华润万象生计轻钞票处理平台以及中原华润生意REIT、中原基金华润有巢REIT两个公募REITs平台，买通钞票价值开释通谈。2024年1-10月，公司规画性业务累计收入387亿元，同比增长13.1%，其中规画性不动产业务房钱收入240亿元，同比增长14.8%，“大资管”第二增长弧线孝顺凸起。

风险提醒：销售与拿地不足预期，规画性业务阐发不足预期，行业下行超预期等。

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